首创证券:维持特步国际“买入”评级 23Q4流水表现靓丽
资本探索家
2024-05-25 22:23:23
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首创证券发布研究报告称,维持特步国际(01368)“买入”评级,考虑到23Q4仍以去库为主,下调盈利预测,预计2023/24/25年归母净利润为10.4/12.1/14.1亿元(原预测11.3/13.7/16.4亿元)。公司发布2023Q4经营数据,特步主品牌23Q4全渠道零售流水同比增长30%+,2023年零售流水同增20%+。23Q4零售折扣约七折,截至2023年底渠道库存周转为4-4.5个月。特步在跑步领域优势显著,库存健康助力轻装上阵,多品牌矩阵驱动长期成长。

报告主要观点如下:

23Q4零售表现靓丽,库销比回归健康水平。

零售额:23Q4特步主品牌全渠道零售流水同增30%+,其中线下增速快于线上,童装业务流水同增30%+。23Q4流水增速环比加快主因22Q4基数较低。折扣:23Q4零售折扣约七折,较Q3环比加深,预计主因公司在双十一等大促季加大存货销售力度。库存:截至23Q4,渠道库存周转回归到4.5-5个月的健康水平,较Q2环比改善。该行预计公司2022年的秋冬库存已基本完成清理,当前库存以新品为主,库存总额有望较23H1的24亿元显著下降,助力2024年收入及利润实现健康增长。产品:在当前消费注重“性价比”的趋势下,公司预计进一步丰富产品矩阵,拓宽价格带。如12月推出了260X碳板跑鞋,定价799元,在高性能跑鞋领域提供更多选择。

索康尼全年流水高增,盖世威海外表现偏弱。

专业运动:索康尼及迈乐品牌全年零售流水高增。2023年专业运动品牌门店预计达到110家,2024年开店速度有望超过2023年,后续产品预计拓展至非功能性通勤系列。时尚运动:盖世威国内零售表现强劲,但海外业务表现预计偏弱。

收购合资公司权益,新品牌加速成长值得期待。

公司于12月17日公告收购Wolverine Group于2019年合资公司的权益,合资公司将成为特步国际的全资附属公司;同时公司将收购Saucony Asia IPHoldco 40%的所有权。总交易对价6100万美元。该行认为此次收购将(1)加强公司对索康尼品牌战略方向及营运效率的把控;(2)更好发挥索康尼和特步品牌在产品创新、营销及渠道的协同效应;(3)降低后续知识产权费用的投入,并降低采购成本,提高盈利能力;(4)公司自主开发的“中国线产品”有望开拓全球市场并进一步发掘专业运动品牌的增长潜力。

风险提示:消费复苏不及预期,海外消费持续疲软,市场竞争加剧。

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